6月27日晚，知名上市游戏企业及多名高管因涉嫌信披违规被立案调查。

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消息一出，股民瞬间慌了，有网友对此持悲观态度，认为今天股票会跌停，但也有网友表示，“不要慌，只是一个立案调查”“立案调查到审理结果需要一年时间，这几年被立案调查的大多数公司是如此，大多数也是罚款警告，股价不会跌停。”

然而，超出股民预期的是，虽然28日一开盘三七互娱就低开，但仅4分钟后，跌幅收窄至翻红，截至发稿，三七互娱涨2.42%，报33.07元/股，总市值734.78亿元。

来源：同花顺

三七互娱收到证监会立案通知书

6月27日晚，全球TOP 20的上市游戏企业三七互娱发布公告称，公司及公司实际控制人兼董事长李卫伟和公司副董事长曾开天分别收到证监会下发的《中国证券监督管理委员会立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司、李卫伟和曾开天立案。

来源：公司公告

对此，三七互娱创始人、董事长李逸飞回应称，“截至目前，相关调查工作正在有序进行中，公司及相关方尚未收到就立案调查事项的结论性意见或决定。公司及相关方将积极配合调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。”

据了解，与三七互娱一同收到立案调查通知的李卫伟和曾开天分别是公司第一、第二大股东。

来源：WIND

其中，李卫伟为三七互娱实际控制人，持股比例14.52%。2022年财报数据显示：李卫伟，男，1977年11月出生。2011年10月起曾先后任三七互娱(上海)科技有限公司执行董事兼总经理、芜湖三七互娱网络科技集团股份有限公司第三届董事会副董事长；2019年1月21日起任公司董事长兼总经理。2023年5月23日，李卫伟辞去公司总经理职务，辞职后仍继续担任公司董事长。

曾开天则是公司第二大股东，持股比例为11.06%。2022年财报数据显示：曾开天，男，汉族，1975年3月出生。曾开天为三七互娱(上海)科技有限公司联合创始人，2011年10月起任三七互娱(上海)科技有限公司董事，分管公司网络游戏业务海外发行工作；2019年7月5日起任芜湖三七互娱网络科技集团股份有限公司董事；现任三七互娱第六届董事会副董事长。

来源：WIND

有意思的是，副董事长的薪酬竟比董事长还要高。据2022年年报披露，李卫伟薪酬高达862.54万元，较去年增加303.85万元，而曾开天薪酬高达917.47万元，较去年增加341.98万元。

一季度营收持续下滑

如今，随着AI大潮的崛起，“AI+应用”被各行各业所青睐，公司纷纷加码布局AI赛道，抢占风口。

公开资料显示，三七互娱是一家综合型文娱上市公司，入选全球TOP 20上市游戏企业、国家文化出口重点企业等，公司业务涵盖游戏和素质教育，同时积极布局元宇宙、影视、动漫、音乐、泛文娱媒体、新消费等领域。

作为“AI+游戏”的龙头企业，三七互娱在战略上先行，早在2018年便已提前布局AI应用。自“量子”“天机”等系统开始，已在多个典型业务场景嵌入AI技术，其自主开发的包括“宙斯”“雅典娜”等一整套数智化工具能够在多方面赋能游戏制作的立项、研发、发行、运营各链路环节，构建出一条成熟、完整的游戏工业化管线。

虽然三七互娱提早站在了AI的风口，但是对于业绩提升似乎并没有显著效果。整体上来看，自2019年一季度到2023年一季度，公司5年来营收同比呈下滑趋势。

来源：WIND

2023年一季度数据显示，三七互娱的营业收入为37.65亿元，同比下滑7.94%；净利润为7.75亿元，同比增长1.92%。对此，公司表示，受新产品上线节奏及营销策略等因素影响，公司在2023年一季度营收同比略减。然而，公司的股价反而顺“AI”而上，从年初至3月31日，三七互娱股价涨幅近60%。

来源：同花顺

重“量”不重“质”，公司研发费用下降

作为从页游起家的三七互娱，对流量的疯狂从公司财报中就可见一斑。

来源：WIND

三七互娱的“买量”主要体现在销售费用中的互联网流量费用上。Wind数据显示，2018-2022年三七互娱的销售费用分别为33.47亿元、77.37亿元、82.13亿元、91.25亿元、87.33亿元，营收占比分别为43.85%、58.49%、57.04%、56.27%、53.23%。

相比于A股游戏巨头中的完美世界和世纪华通，三七互娱一向舍得“买量”。其中2022年完美世界的销售费用为11.09亿元，营收占比为14.45%；世纪华通的销售费用为22.98亿元，营收占比为20.03%。

可以看出，三七互娱的2022年的销售费用是完美世界和世纪华通的两倍左右。而正是依赖“买量”，三七互娱才能从A股杀出重围，逐步成为A股第一大游戏公司，也成为A股的“买量王者”。

来源：同花顺

此外，居高不下的销售费用，也严重挤压了三七互娱的利润空间。同花顺数据显示，自2019年起，公司净利润同比增长率逐年减少，由109.69%的同比增长率降至2022年的2.74%。甚至在2023年第一季度，三七互娱的销售费用（19.18亿元）竟是净利润（7.75亿元）的2.47倍。

此前，三七互娱董事长李逸飞曾在2018年接受采访时表示，“三七互娱要做一个长远的公司，就不是短期赚一些快钱，要花时间沉淀下来，做成一个真正长线运营的东西，这其实跟跑马拉松很像。”

虽然三七互娱意识到“买量”不是长久之计，但其依旧没有放弃赚快钱的机会。

自2022年以来，三七互娱在海外发布了6款产品，涵盖SLG、MMORPG、卡牌、模拟经营等多个品类，并且后续在国内外还储备了30余款产品，公司产品结构进一步趋于多元化。

对此，瑞银证券表示，新游密集上线或推高流量成本，风险回报比不具备吸引力，将下调评级至“卖出”。

值得注意的是，三七互娱重“量”不重“质”，此前口口声声喊着要“坚持‘研运一体’战略，不断推动公司高质量、精品化发展”，其2022年的研发费用却不升反降。

来源：WIND

数据显示，三七互娱2022年的研发费用为9.05亿元，同比下滑27.64%。按销售百分比来看，2021年的研发费用率为7.71%，而2022年的仅为5.51%。